230210-社融大爆炸

所有的研究员和基金经理，公募的私募的，做债的做股的，搞商品的做衍生品的，都在等1月社融数据。

付鹏在长白山会议的讲话里谈到了投资者结构的变化：

“这一代的投资人开始变得越来越专业了。大家开始去研究金融体系的运转，研究宏观经济的运转”。关心美联储，关心通胀，关心社融，关心宏观。

对于今年已经成为宏观热搜话题的“强预期弱现实”“强复苏还是弱复苏”而言，这份数据至关重要。

卖方给出的预估也非常乐观，社融总量不顶到6万亿以上，信贷不顶到4.5万亿以上，都算不及预期了。

北向好像是才从小作文里知道社融数据应该非常炸裂，在疯狂星期四发动了百亿补贴限时返场活动。

酝酿了许久，我们终于揭开这份数据的真面目：

1月社会融资规模增量 59800亿人民币，预期54000亿，前值 13058亿人民币。

1月M2同比增长12.6%，预期11.5%，前值11.8%；

1月新增人民币贷款4.9万亿元，预期4.08万亿元，前值1.4万亿元。

1月人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元，其中住户存款增加6.2万亿元。

债灾1.0后的部分企业信用债发行仍以短债为主，部分转为中长期贷款；居民预防性储蓄倾向依旧强烈；房地产市场的成交量价尚未完全修复、居民中长期贷款难以提升，甚至出现借消费贷排队提前偿还房贷的情况，制造业贷款和基建贷款增速较快，大行压价内卷，优质企业应放尽放，零售贷款应投尽投。

在A股这种奉行黑暗森林交易法则的地方，社融的多重博弈也已经如火如荼：

第一层：外资看总量，总量超预期，百亿资金净流入，助力A股延续春季躁动。

第二层：内资看结构，结构不及预期，政策精准发力预期提升，助力A股展开结构化行情。

第三层：尽管总量超预期，结构不及预期，但结构仍有一些亮点，企业贷成为宽信用主要抓手，居民天量超额储蓄存在进一步释放预期，外资前期净流入筹码集中获利了结，公募存量调仓，A股将在震荡中等待两会前后进一步政策指引。

第四层：尽管总量超预期、结构不及预期、结构仍有一些亮点，经济自然复苏局面良好，大规模政策刺激可能低于预期，下月环比可能低于预期，利好出尽是利空。

如同筹码拥挤是交易的原罪，预期过高本身就是预期的风险。

当下的社融更像是一个国民信心指标，经过了一年的熊市洗礼，人人都希望稳地产托基建拉制造业扶消费，一个都不能少；人人都希望今年是2019年；人人都希望自己重仓的行业是2019年的新能源。

社融数据只是过去一段时间经济运行情况的归纳总结，交易社融预期之后：

过山车式的信贷脉冲能否持续；

消费复苏如何从场景复苏走向预期复苏；

地产缺席的宽信用如何持续发力；

二手房成交起量何时带动居民中长贷-房价-新房成交-土地拍卖的传导链条；

外资对复苏的定价会不会从总量走向结构；

内资对复苏的定价会不会在天量社融数据落地后稍微积极一些；

精准的政策工具还有哪些家伙能掏出来...

小韭菜说，这M2增速，比我的股票账户收益还高...

老韭菜说，像2019年我没有意见，但是2019那年，天量社融之后，可就收水了...

坐稳扶好，拥抱复苏之年。

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